En julio de 2016, CB Insights, un medio de investigación y análisis con sede en la ciudad de Nueva York, identificó 168 empresas privadas valoradas en mil millones de dólares o más, conocidas como unicornios. La lista representó una valoración acumulada total de aproximadamente $ 600 mil millones, un valor sin precedentes, al menos en el papel, para las nuevas empresas jóvenes, principalmente de tecnología. A pesar de que los volátiles mercados financieros de EE. UU. En la última parte de 2015 y 2016 habían reducido esa valoración acumulada de las llamadas empresas unicornio, todavía representaba un fenómeno importante en la industria tecnológica, en la que muchas de estas empresas dependían de financiación privada. evitando la ruta tradicional de cotizar en bolsa, donde no era tan probable que obtuvieran las mismas valuaciones elevadas.
El ascenso de los unicornios.
Cuando Aileen Lee, fundadora (2012) en Palo Alto, California, de Cowboy Ventures, una empresa de capital de riesgo que invirtió en las primeras etapas de las empresas de nueva creación, escribió un artículo en 2013 para el blog de tecnología TechCrunch titulado "Bienvenido a the Unicorn Club: Learning from Billion-Dollar Startups ”, destacó el hecho de que durante la década anterior se fundaron 39 empresas de software que fueron valoradas en más de mil millones de dólares por inversores públicos o privados. Ella los llamó "unicornios". “Estaba buscando una palabra que capturara la rareza y la especialidad de estas empresas”, dijo Lee.
Algunos factores impulsaron el aumento de las nuevas empresas tecnológicas con valoraciones hasta ahora desconocidas para las empresas jóvenes en Silicon Valley y más allá. Uno fue el tamaño creciente de algunos fondos de capital de riesgo que llevó a la necesidad de mayores retornos. Las empresas de capital riesgo, los primeros inversores y tomadores de riesgos en muchas pequeñas empresas privadas, necesitan un par de grandes ganancias financieras para cubrir las pérdidas inevitables de su cartera de empresas, a veces amplia.
Otro factor fue la capacidad de los emprendedores para iniciar empresas a un costo mucho menor, ya que el costo de la informática había disminuido desde la burbuja de las puntocom de 2000. Eso llevó a una enorme proliferación de nuevas empresas tecnológicas que abordan nuevas áreas de crecimiento. , como aplicaciones móviles, redes sociales y computación en la nube.
En el tercer trimestre de 2013, cuando se publicó el artículo de Lee, las firmas de capital de riesgo invirtieron 3.600 millones de dólares en 468 nuevas empresas de software en EE. UU., Un aumento del 73% en comparación con el tercer trimestre de 2012, según PricewaterhouseCoopers National Venture Capital Association (PwC / NVCA) Informe MoneyTree con datos de Thomson Reuters. Ese aumento marcó el primero de los nuevos máximos en la financiación de riesgo en el sector del software, máximos no vistos desde la burbuja de las puntocom y el colapso de 2000-01.
Orígenes de la moda de inversión de la empresa privada.
Tras el colapso de las punto com, empresas de Internet como el gigante de las redes sociales Facebook y el proveedor de servicios en línea Yahoo! comenzó a pagar grandes sumas de dinero por la puesta en marcha de redes sociales en un esfuerzo por expandir sus propias ofertas de productos e impulsar el crecimiento de los ingresos. En 2012, un mes antes de su propia oferta pública inicial, Facebook gastó mil millones de dólares en Instagram, un servicio para compartir fotos con una base de usuarios en rápido crecimiento pero sin ingresos en ese momento. El próximo año Yahoo! Pagó $ 1.1 mil millones por la plataforma de blogs Tumblr, otra nueva empresa con un gran crecimiento de usuarios pero pocos ingresos. Esos acuerdos y posteriores inversiones en una amplia variedad de empresas de nueva creación inspiraron a los emprendedores con grandes ideas y a los capitalistas de riesgo que los financiaron.
Dos de las empresas privadas que fueron pioneras en la economía "a pedido" o "colaborativa" se encontraban entre los unicornios más valorados. Uber Technologies Inc., una empresa de aplicaciones de transporte privado fundada en San Francisco en 2009, desarmó el negocio de los taxis con una flota de conductores contratados que recogieron las tarifas a través de la aplicación Uber en sus teléfonos inteligentes. Airbnb Inc., un servicio de viviendas compartidas con sede en San Francisco, causó estragos tanto en el negocio hotelero como en las ciudades con viviendas limitadas disponibles, donde los propietarios habían sido criticados por retirar viviendas del mercado y ofrecer alquileres a corto plazo a los vacacionistas. Para 2016, Uber era la empresa unicornio más grande, con un valor estimado superior a los 62.000 millones de dólares, mientras que Airbnb valía unos 25.500 millones de dólares. ( Ver informe especial).
Esas dos empresas estuvieron entre las primeras en recibir grandes aportaciones de financiación de inversores privados. Uber, que comenzó con unos $ 200.000 en capital inicial, recaudó $ 11 millones a principios de 2011 y $ 37 millones más tarde ese año. En agosto de 2013, la firma aseguró $ 362 millones adicionales en un acuerdo que valoró a Uber en $ 3.5 mil millones. Al año siguiente, Airbnb, que comenzó con 20.000 dólares en capital inicial en enero de 2009, recaudó casi 500 millones de dólares con una valoración de 10.000 millones de dólares, todo en los mercados privados. Esos acuerdos marcaron el comienzo de una locura de inversión en empresas tecnológicas privadas, que posteriormente incluyeron inversores no aventureros, en particular fondos mutuos y fondos soberanos, que proporcionaron financiamiento en las etapas posteriores.
En febrero de 2015, The Wall Street Journal publicó una lista de clubes de empresas emergentes de mil millones de dólares que pronto creció a 150 empresas valoradas en más de mil millones de dólares cada una. Mientras tanto, en Vancouver, Brent Holliday, director ejecutivo y fundador de Garibaldi Capital Advisors, estableció una lista de unicornios canadienses a la que denominó “Narwhal Club”, con una valoración de 1.000 millones de dólares canadienses (unos 800 millones de dólares estadounidenses). Holliday declaró que el narval, un mamífero real pero esquivo que vive en las gélidas aguas árticas del norte de Canadá, fue inspirador porque corta el hielo con su colmillo, justo cuando las nuevas empresas canadienses de su lista se estaban abriendo paso. La lista narval incluía a Slack, un desarrollador de software de mensajería corporativa dirigido por el fundador y director ejecutivo Stewart Butterfield.
De hecho, 2015 resultó ser un año de máxima inversión para el capital riesgo en la puesta en marcha de software. Durante el segundo trimestre, las empresas de software recaudaron $ 7.5 mil millones, superando el pico anterior de inversión en software de $ 7.1 mil millones en el segundo trimestre de 2000 (según datos de PwC / NVCA). En 2015 hubo un total de 74 megaoperaciones (inversiones de $ 100 millones o más), en comparación con 50 en 2014. Solo Uber recaudó $ 11 mil millones en 2015, más dinero que cualquier otra empresa privada.
La desconexión con los mercados públicos.
Las empresas Unicorn pudieron evitar salir a bolsa gracias en gran parte a la Ley Jumpstart Our Business Startups (JOBS), promulgada por el presidente de EE. UU. Barack Obama en 2012. La Ley JOBS fue diseñada para ayudar a las pequeñas empresas al flexibilizar las regulaciones de valores. La medida hizo posible que las empresas permanecieran privadas por más tiempo al aumentar la cantidad de inversores necesarios para generar la necesidad de presentaciones públicas. La llamada regla de los 500 accionistas, que ayudó a desencadenar las OPI tanto de Google Inc. en 2004 como de Facebook en 2012, se amplió para incluir al menos 2.000 inversores o 500 o más inversores no acreditados.
Cuando las empresas tecnológicas se hicieron públicas, a menudo existía una desconexión sustancial entre la valoración que habían acordado con sus inversores en privado y cómo eran valoradas por los mercados públicos. Por ejemplo, Square Inc., la compañía de pagos móviles cofundada por Jack Dorsey, se hizo pública en noviembre de 2015 a $ 9 por acción, lo que le da una valoración de $ 2.9 mil millones. A mediados de 2016, el valor de mercado era solo un poco más alto, alrededor de $ 3,150 millones. Antes de su OPI, la última ronda de inversores privados compró acciones a 15,46 dólares, lo que le dio a Square una valoración de 6.000 millones de dólares. Sin embargo, muchos de esos inversores en etapa tardía estaban protegidos a través de un acuerdo de retorno garantizado llamado trinquete. Cuando las acciones de Square no alcanzaron un precio determinado ($ 18,56) en la OPI, se activó el trinquete y los inversores en etapa tardía recibieron millones de acciones adicionales.
Ramificaciones futuras.
Aunque algunos inversores en etapa avanzada pudieron forjar acuerdos que protegieran sus inversiones en empresas emergentes de tecnología, algunos no tuvieron tanta suerte. En 2015 y principios de 2016, Fidelity Investments fue uno de varios fondos mutuos que comenzaron a anotar las pérdidas asociadas con las inversiones en nuevas empresas tecnológicas como Dropbox, Cloudera y Zenefits.
En un discurso en la Universidad de Stanford en marzo de 2016, Mary Jo White, presidenta de la SEC, advirtió sobre los desafíos de los "nuevos modelos de formación de capital". Añadió que las empresas unicornio también representaban nuevos problemas para la SEC y para los inversores. "Nuestro desafío colectivo es mirar más allá de las valiosas valoraciones y examinar detenidamente las implicaciones de esta tendencia para los inversores, incluidos los empleados de estas empresas, a quienes normalmente se les paga, en parte, en acciones y opciones", White expresó su preocupación de que algunas empresas o los empresarios pueden concentrarse demasiado en ser apodados "unicornios". "La preocupación es si el prestigio asociado con alcanzar una valoración altísima impulsa rápidamente a las empresas a intentar parecer más valiosas de lo que realmente son".
Ya en 2016 hubo varios cierres de empresas cuando las nuevas empresas quedaron excluidas de rondas de financiación adicionales. En una entrevista con el sitio web de noticias empresariales Business Insider en el Foro Económico Mundial en Davos, Suiza, el capitalista de riesgo Jim Breyer, uno de los primeros inversores en Facebook, predijo que alrededor del 90% de las empresas unicornio tendrían que cambiar el precio o morirían. y solo alrededor del 10% de los unicornios sobrevivirían. Incluso aquellos que se consideraban valiosos por sus valuaciones multimillonarias, como Uber y Airbnb, tenían un futuro incierto. Cómo les iría a esas empresas cuando finalmente se hicieran públicas y los inversores pudieran finalmente estudiar sus estados financieros seguía siendo una gran pregunta.
Teresa Poletti
